教育

教育行业:好未来FY19Q3,收入增长35%,净利润增长205%

2019/01/26 鲸准洞见

 2019年1月24日,好未来(TAL.N)公布FY19Q3季报(20180901-20181130):公司实现收入5.86亿美元(+35%),归母净利润1.24亿美元(+205%),Non-GAAP归母净利润1.46亿美元(+176%)。

     好未来FY19Q3:收入+35%,净利润+205%。

     FY19Q3收入+35%,归母净利润+205%,Non-GAAP归母净利润+176%。好未来FY19Q3(20180901-20181130)实现收入5.86亿美元(+35%),归母净利润1.24亿美元(+205%),Non-GAAP归母净利润1.46亿美元(+176%)。FY19Q1-3(20180301-20181130)实现总收入18.36亿美元(+52%),归母净利润2.68亿美元(+108%),Non-GAAP归母净利润3.23亿美元(+97%)。FY19Q3招生人数260万人次(+68%),FY19每季度平均学生人次约317万人(+97%)。收入利润大幅增加主要是因为线下小班业务的健康发展以及在线业务的持续扩大

     FY19Q3新增教学网点18个,环比Q2保持稳定。截止FY19Q3好未来在全国54个城市拥有666个教学网点,Q3单季度新增18个网点,Q1-3新增72个网点,Q3环比Q2新增网点数保持稳定。分业务来看,培优小班472个网点,环比增加12个;励步英语78个网点,环比增加1个;摩比思维16个网点,环比增加4个;一对一100个网点,环比增加1个。FY19Q3单季度成本控制效果显著。FY19Q3运营成本5.15亿美元(+32%);销售费用1.02亿美元(+64%),销售费用增加主要是因为举办了一些促销活动,用以提升公司的品牌影响力和扩大客户群体;管理费用1.46亿美元(+38%),管理费用增加主要是管理人员的数量和薪酬增加所致;FY19Q3单季度股权激励费用为2190万美元(+79%)。FY19Q1-3运营成本16.16亿美元(+51%);销售费用3.48亿美元(+112%);管理费用4.11亿美元(+50%)。

     FY19Q4收入预计+40~43%。FY19Q4单季度业绩指引收入为6.78~6.86亿美元(+33~36%),如果不考虑人民币与美元汇率潜在变化的影响,预计FY19Q4收入+40~43%。FY19收入25.14~25.22亿美元(+46~47%),净利润约4.11亿美元(+108%),Non-GAAP净利润约4.50亿美元(+83%),目前市值168亿美元对应FY19PE为37x。

     培训新政影响好未来扩张速度,但对收入和净利润影响有限。2018年国务院、教育部等陆续印发相关政策性文件,从办学准入、教师资质、办学标准、培训行为等多方面对K12课外培训行业进行规范。大部分培训机构短期均受影响,中小机构受冲击较大。由于国内升学和就业带来的压力和焦虑感,目前国内培训需求强烈,而全国龙头和区域巨头培训机构长期仍有望受益于集中度的提升。好未来FY19Q1单季度扩张36个教学网点,Q2、Q3均扩张18个网点,培训新政驱动好未来扩张趋稳,对收入和净利润影响较为有限。

     K12课外培训行业的投资建议。我们认为随着课外培训政策监管的趋严,大部分培训机构短期均受影响,中小机构受冲击较大。随着部分中小机构逐步关停,全国龙头和区域巨头培训机构长期仍有望受益于集中度的提升。