亿联网络,超预期!公司业绩依旧强劲,持续坚定推荐
事件:
公司发布 18 年全年业绩预告,预计营收 17.07 亿元~18.46 亿元,同比增长23%~33%;归母净利润 8.15 亿元~8.74 亿元,同比增长 38%~48%!
业绩超市场预期,单季度表现依旧亮眼!
截至 19 年 1 月 17 日,Wind 一致预期为 8.11 亿元,公司归母净利润下限为:8.15 亿元,中值为:8.44 亿元,超市场预期!公司 Q4 单季度,预计归母净利润为 1.52 亿元~2.11 亿元,同比增长 33.96%~86.13%。
SIP 桌面终端业务稳健增长,为公司短期发展提供强而有力的支撑
根据 Frost&Sullivan 的最新行业数据,SIP 终端细分领域 17-21 年全球整体规模有望从 11 亿美元增长至 20 亿美元左右,行业保持复合增速 16%。我们认为,全球 SIP 终端细分领域具备 3 个特征:1) 行业准入门槛高;2) 降低一次性资本开支,提升办公效率是企业客户的核心驱动力;3) 高毛利率是行业特性。
综合来看,我们认为,受益于全球云化趋势,尤其是以中小型企业客户在选择“按需收费”的“云”模式下,公司作为全球 SIP 终端行业龙头有望持续受益,为公司未来增长提供强而有力的业绩支撑。
VCS 业务稳步推进,为公司短期业绩提供活力及中长期发展提供逻辑
公司面向全球提供“云+端”视频会议服务:搭建了以视频会议服务器 YMS为核心的自建式私有云与以亿联云视讯为代表的托管式公有云。
公司 VCS 解决方案为中小企业客户提供低成本、易部署的会议视频场景应用的解决方案。我们认为,随着 5G 对现有网络架构、性能的提升和三大基础电信运营商的提速降费大环境下,国内工商业企业需求有望得到进一步释放。同时,随着销售渠道稳步推进以及公司产品研发的持续投入,VCS业务短期有望维持持续高速增长态势,为公司短期业绩提供活力,以及中长期发展提供逻辑。
规模效应有望进一步凸显,为盈利能力注入弹性
公司主要产品在市场保持较强的竞争力,产品售价维持稳定,整体毛利率企稳。一方面,由于加大对业务的投入,销售费用及管理费用有小幅提升,但公司加强资金管理力度,取得较大金额的投资收益。另一方面,叠加 18Q3季度人民币贬值,公司取得一定的汇兑收益。
全球 UC 终端解决方案龙头,持续坚定推荐!
综上所述,短期来看,公司 SIP 终端产品在全球市场保持良好的竞争力,行业主要竞争对手宝利通短期通过降价提升市场份额驱动力不强。中长期来看,公司持续加大对 VCS 业务投入,产品竞争力持续提升,渠道稳步推进,预计该业务未来 2-3 年仍将保持高速增长态势,并为公司短期业绩提供弹性及中长期发展提供支撑。
我们预计,18~20 年 EPS 分别为:2.82 元、3.67 元、4.75 元,维持“买入”评级,持续坚定推荐!