亿联网络,超预期！公司业绩依旧强劲，持续坚定推荐

事件：

        公司发布  18  年全年业绩预告，预计营收  17.07  亿元~18.46  亿元，同比增长23%~33%；归母净利润  8.15  亿元~8.74  亿元，同比增长  38%~48%！

        业绩超市场预期，单季度表现依旧亮眼！

        截至  19  年  1  月  17  日，Wind  一致预期为  8.11  亿元，公司归母净利润下限为：8.15  亿元，中值为：8.44  亿元，超市场预期！公司  Q4  单季度，预计归母净利润为  1.52  亿元~2.11  亿元，同比增长  33.96%~86.13%。

        SIP  桌面终端业务稳健增长，为公司短期发展提供强而有力的支撑

        根据  Frost&Sullivan  的最新行业数据，SIP  终端细分领域  17-21  年全球整体规模有望从  11  亿美元增长至  20  亿美元左右，行业保持复合增速  16%。我们认为，全球  SIP  终端细分领域具备  3  个特征：1）  行业准入门槛高；2）  降低一次性资本开支，提升办公效率是企业客户的核心驱动力；3）  高毛利率是行业特性。

        综合来看，我们认为，受益于全球云化趋势，尤其是以中小型企业客户在选择“按需收费”的“云”模式下，公司作为全球  SIP  终端行业龙头有望持续受益，为公司未来增长提供强而有力的业绩支撑。

        VCS  业务稳步推进，为公司短期业绩提供活力及中长期发展提供逻辑

        公司面向全球提供“云+端”视频会议服务：搭建了以视频会议服务器  YMS为核心的自建式私有云与以亿联云视讯为代表的托管式公有云。

        公司  VCS  解决方案为中小企业客户提供低成本、易部署的会议视频场景应用的解决方案。我们认为，随着  5G  对现有网络架构、性能的提升和三大基础电信运营商的提速降费大环境下，国内工商业企业需求有望得到进一步释放。同时，随着销售渠道稳步推进以及公司产品研发的持续投入，VCS业务短期有望维持持续高速增长态势，为公司短期业绩提供活力，以及中长期发展提供逻辑。

        规模效应有望进一步凸显，为盈利能力注入弹性

        公司主要产品在市场保持较强的竞争力，产品售价维持稳定，整体毛利率企稳。一方面，由于加大对业务的投入，销售费用及管理费用有小幅提升，但公司加强资金管理力度，取得较大金额的投资收益。另一方面，叠加  18Q3季度人民币贬值，公司取得一定的汇兑收益。

        全球  UC  终端解决方案龙头，持续坚定推荐！

        综上所述，短期来看，公司  SIP  终端产品在全球市场保持良好的竞争力，行业主要竞争对手宝利通短期通过降价提升市场份额驱动力不强。中长期来看，公司持续加大对  VCS  业务投入，产品竞争力持续提升，渠道稳步推进，预计该业务未来  2-3  年仍将保持高速增长态势，并为公司短期业绩提供弹性及中长期发展提供支撑。

        我们预计，18~20  年  EPS  分别为：2.82  元、3.67  元、4.75  元，维持“买入”评级，持续坚定推荐！